黄杰夫个人简介

　　(经济学家黄杰夫)

　　黄杰夫，男，现为芝加哥气候交易所副总裁、天津排放权交易所董事长助理。

　     国际经验

　　黄杰夫在美国有17年跨国并购和期货市场的经验。他直接参与了中国第一家中外合资的交易所——天津排放权交易所的谈判和创建。他本人以并购顾问的身份，直接参与了法国东方汇理期货公司和中信期货公司的合资谈判。

　　作为外聘专家，黄杰夫还曾多次为中国证监会(CSRC)执笔撰写了有关中国期货市场基础建设的技术报告。

　　专注领域

　　黄杰夫专注的一个主要领域是碳交易市场。他有如下观点：

　　1、在发展碳市场方面，中国与美国中国比美国走得还要靠前：美国国会现在还没有通过气候变化法案，但是美国的州政府在做，地区性的碳市场在发展。中国由于颁布了40%-45%的碳强度指标，事实上已经产生了二氧化碳排放的稀缺性，有了稀缺性从金融经济的角度就可以去交易了。中央政府已经创造了稀缺性，接下来就看金融市场的参与者能不能在中央政府已经颁布的既定政策基础上，创建交易、监管、登记、结算系统，让市场机制发挥作用。交易不是为了交易，是为了让企业到了年底，或者五年计划达标时实现更低的成本。

　　2、中国目前创建碳市场存在一些挑战：建立任何一个金融市场、商品市场面临的挑战都是共同的。中国建立碳市场首先要通过试点，前段时间广东省说要设计一个广东企业排放的指标，多排放的企业可以买指标，少排放的企业可以把多余的指标卖出去，这个交易雏形就出来了。所以中央政府在考虑碳交易试点，要考虑地方的具体特点和积极性。

　　中国的试点建设不能搞太大，试点设计太大容易出问题，因为中国资本市场还很年轻，要把握好度。到底是从电力行业开始，还是电力加上航空。电力当然是排放大户，但再过一年，中国的航空公司飞到欧盟都要强制碳指标。这样我们为什么不让航空业也参与试点，产生一个人民币定价的碳交易体系。中国的航空公司用这一套交易体系来应对欧盟的欧元定价体系和他们的游戏规则，这样就不用被动地去购买欧洲的指标。

　　还有广东为什么那么积极，广东作为GDP大省有很多出口企业，假如欧洲以后收我们的碳关税，我们这些大的出口企业能否也参与碳交易的试点之中，锻炼一下能力，对未来做好准备。我们的试点就是为企业做好准备。

　　3、应尽快先推出利率期货：做CDS的同时，中国还应该推出利率期货，利率对整个经济的影响远远大于股指。在美国利率期货先于股指期货推出是有道理的，中国应该尽快先把利率期货推出来。中国现在具备推出或者说重新推出利率产品的条件。场外交易叫利率互换，场内交易叫利率期货。场内场外阴阳互动，共同参与价格发现。

　　4、人民币汇率可以借鉴美国经验：中国今年在谈，人民币汇率不再去盯美元，而去盯一个货币篮子。在这方面，可以借鉴美元的货币篮子怎么做的。他们是怎么交易的，怎么帮助美元发现价格，怎么帮助市场参与者来避险。美元的货币篮子，即美元汇率指数USDX，其期货和期权合约至今在ICE交易所交易了26年。

　　5、关于美国国债与熊猫债券：路透社一个专栏作家说，中国应赶紧利用QE2的机会，大的买家来了，赶紧卖出美国国债。平时卖了6000亿一下子利率就上去了，到时候他们还会指责你。现在伯南克说我要买，这多好卖出的机会啊。这是一个有意思的观点。我的问题是：卖了之后拿回来现金如何处理?一个出路是发行熊猫债券。中国社科院的余永定老师15年前就在讲熊猫债券。但你要人家在纽约、伦敦、香港的基金经理买你的熊猫债券，你不推出一系列场内交易的人民币汇率的金融工具，他们就没法避险。没法避险就没法去买你的人民币债券，这样熊猫债券市场没有流动性就做不起来，做不大。

　　6、QE2对中国的影响：市场经常给人们意外，我觉得QE2很可能让很多人想不到。他们所认定的QE2的结果，很可能不会这么发展。比如QE2原本打算压低长期利率上升，但现在却有上升趋势。

　　大家都在做预测。但更重要的是，无论任何预测的结果发生了，中国的对汇率利率敏感的部门要有充足的金融工具来保护自己，这比争论预测QE2如何走向还要重要。

　　看看同样是发展中国家的印度是如何做的。印度在2008年9月雷曼倒闭后两个月，开始推出了印度卢比和美元的货币对的交易，也就是说用金融市场来管理印度卢比对美元的汇率变动，而不仅仅是用行政手段。两年下来，印度卢比对美元波动范围25%，虽然升值了这么多，但印度企业、金融机构没有大规模倒闭破产，印度股市运行没有受到影响。而且印度卢比对美元的期货合约，是2009年全球所有期货合约交易量最大的。为什么一个发展中国家似乎在金融风暴最严重的时候，敢推出这样的衍生品工具。印度央行说了三点，第一透明度，这个时候需要更透明的工具;第二是效率，市场来形成汇率比中央银行更加有效;第三是市场参与者要多、要杂，市场的价格信号才能真正透明。这是印度央行的理念，他们认为这个时候推出衍生品工具，恰好是稳定器，而不是麻烦制造者。

　　到2010年10月，金砖四国有三国推出了用市场手段。我们要发展金融业，拿到定价权，定价权就是要依靠丰富的金融工具，就是金融市场体系的建设，没有其他方式可以拿到定价权。